Durante años, el emisor de stablecoin Tether insistió en que cada una de sus monedas USDT estaba respaldada por un dólar estadounidense, que es la forma en que mantuvo su vinculación a la moneda fiduciaria.

Cuando Tether comenzó a emitir «informes de transparencia» que muestran que sus reservas constituyen no solo efectivo sino también tokens criptográficos, bonos, equivalentes de efectivo y papel comercial (deuda no garantizada emitida por empresas), los reguladores y economistas se preocuparon de que la stablecoin no fuera tan estable, especialmente porque la empresa no entra en más detalles sobre las deudas de las empresas que posee.

Pero el CTO de Tether, Paolo Ardoino, dijo a CNBC el miércoles que la compañía ya está reduciendo su dependencia del papel comercial y «seguirá reduciendo el papel comercial» en sus reservas.

Según el desglose más reciente de Tether, al 31 de diciembre, el 30% de sus reservas (por un valor de $24.2 mil millones) se mantienen en papel comercial o certificados de depósito. Eso representa una reducción en términos absolutos y porcentuales desde el 30 de septiembre de 2021, cuando $30.6 mil millones (44%) de sus $69.2 mil millones en reserva estaban en papel comercial. (El sitio web de Tether, actualizado el 21 de febrero, todavía muestra la cifra del 44%).

Al 31 de diciembre, solo $4.2 mil millones de los $78.7 mil millones en reservas de Tether se mantenían en dólares estadounidenses reales. Según CoinMarketCap, Tether actualmente tiene un suministro circulante de 82.6 mil millones de USDT.

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, explicó ante el Congreso en julio de 2021 por qué una moneda estable que posee una gran parte de sus reservas en un instrumento de deuda de este tipo era potencialmente problemática: «El papel comercial son obligaciones a corto plazo a un día de las empresas, y la mayoría de las veces son de grado de inversión, la mayoría de las veces son muy líquidas, todo está bien», dijo. Pero ese no ha sido el caso durante las crisis financieras del siglo 21, dijo, cuando «el mercado simplemente desaparece. Y ahí es cuando la gente querrá su dinero».

La solución propuesta por Powell fue regular las monedas estables de manera similar a los fondos del mercado monetario (que constituyen casi el 4% de las reservas de Tether, un aumento de las asignaciones anteriores).

Tan recientemente como en enero de 2019, Tether afirmó que el efectivo comprendía el 100% de sus reservas. Pero una pila de efectivo no tiene mucho sentido para las empresas porque no genera mucho interés, aunque Tether comparte su estructura de liderazgo con el intercambio de criptomonedas Bitfinex, que tiene un modelo de ganancias más obvio.

En febrero de 2019, Tether actualizó su sitio web para que dijera: «Cada tether siempre está respaldado al 100% por nuestras reservas, que incluyen moneda tradicional y equivalentes de efectivo y, de vez en cuando, pueden incluir otros activos y cuentas por cobrar de préstamos realizados por Tether a terceros, que pueden incluir entidades afiliadas».

Ese mismo año, el Fiscal General de Nueva York comenzó a investigar a la firma más de $850 millones en fondos que los fundadores de Tether y Bitfinex supuestamente mezclaron, lo que provocó una inmersión más profunda en cómo funcionaban realmente las finanzas de Tether.

En marzo de 2021, inmediatamente después de la demanda resuelta, Tether publicó un desglose que mostraba que el 65% de sus reservas estaban en papel comercial.

La distinción entre tipos de activos es más que académica. Tether ha ido perdiendo gradualmente cuota de mercado frente al competidor USDC respaldado por Circle y Coinbase, así como las monedas estables algorítmicas como Terra USD y Dai, que mantienen sus clavijas sin mantener fiat en reserva.

Circle anunció en agosto de 2021 que todas sus reservas de monedas estables se mantendrían en efectivo y bonos del Tesoro de los Estados Unidos a corto plazo. La Ley de Transparencia de Stablecoin, recientemente introducida por los republicanos de la Cámara de Representantes y el Senado, requeriría que todos los emisores de stablecoins hagan lo mismo. Incluso si ese proyecto de ley no logra ganar tracción, las monedas estables están claramente en la mente de los legisladores. El senador Pat Toomey (R-PA) presentó este mes un proyecto de ley que requeriría que los emisores de monedas estables revelen sus tenencias cada mes.

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Tether Promises to Continue Cutting Commercial Paper Holdings